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　　中新经纬12月4日电 题：理财净买入规模持续下降，年底将转向基金？

　　作者 刘郁 广发证券固收首席分析师

　　近期各类固收资产收益表现分化加大。在机构行为方面，理财配置规模持续下降，基金情绪回暖，险资买入量减少。年底市场投资机会将发生哪些改变？

　　具体来看，理财净买入规模持续下降，季末效应初现。根据银行业理财登记中心、普益标准、广发证券发展研究中心数据统计，11月27日至12月1日，银行理财存量规模当周环比缩减486亿元至27.61万亿元，背后原因或是广义银行系统仍然面临一定的资金压力。一方面，11月1M(1个月期)票据利率整体维持在高位，且大行在11月中下旬开始便转为净卖出，大行这一行为往往也对应新增贷款需求较强，因此11月银行信贷投放可能出现年末回暖的状况；另一方面，银行在负债端已然面对着居高不下的存单发行成本。在资产和负债两端的冲击下，回流部分“理财规模”或是银行系统解决当下资金问题的有效手段。机构行为方面，存续规模下降也使理财配置能力有所减弱，当周理财净买入规模进一步降至113亿元，显著低于前一周的544亿元，而之前两周在910亿、916亿元。

　　图1 银行理财买入规模持续缩减，存单由净买入转为净卖出

　　图2 银行理财产品存续规模(截至2023年12月1日)

　　相比之下，基金由卖转买，情绪回暖。由于大部分非银机构提前“跨月”，截至12月1日当周跨月压力缓解，资金面在11月月末时点整体宽松，带动基金配置情绪回暖。根据万得、广发证券发展研究中心数据统计，前一周基金净卖出175亿元，截至12月1日当周基金重回净买入，规模为471亿元。分券种来看，基金着重增持中短期利率债，减持同业存单。

　　图3 基金由卖转买，着重配置利率债

　　总的来说，基金情绪有所回暖。结合机构行为来看，截至12月1日当周基金整体重新转为买入，利率债主要买入3-5年品种，并买入7-10年国债，信用债整体买入规模略低。经历市场定价后，利率曲线已经全面平坦化。策略方面，短端可以考虑提前布局3M(3个月期)左右利率债或存单，博弈曲线凸点带来的保护属性；长端利率的不稳定性仍存，以波段机会为主。

　　2023年年末市场会逐步预期2024年的宏观政策，当前财政政策的力度较为模糊，博弈空间较大，市场并未充分定价。因而相对确定的是，短端利率已经在历史高位，左侧可以布局短端压力下降而带来的曲线修复机会。同时在政策预期不稳定的背景下，博取长端利率超调之后的资本利得机会，以10年国债为例，2.7%之上博弈的确定性较强。除此之外，4年左右中高等级二级资本债的骑乘收益也较为显著。(中新经纬APP)

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责任编辑：张芷菡