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　　中新经纬11月29日电 题：查理・芒格留下了哪些投资智慧？

　　作者 杨德龙 前海开源基金首席经济学家

　　当地时间11月28日，伯克希尔-哈撒韦发布公告，董事会副主席查理・芒格去世。芒格有哪些贡献？又给普通投资者留下了哪些投资智慧？

　　芒格是巴菲特的副手，也是一生的挚友，是最佳的拍档。在认识芒格之前，巴菲特师从价值投资的鼻祖：格雷厄姆。格雷厄姆崇尚低估值，他认为应该买一些价格便宜的公司，无论它基本面好坏，只要价格极度便宜就可能获得投资机会。巴菲特把这种投资方法称作捡烟蒂投资方法，确实在前期取得了一定的成绩。但是芒格认为要买好公司，宁愿以一个普通的价格买入一个伟大的公司，而不愿意一个伟大的价格(超低价)买入一个普通的公司。这句话改变了巴菲特的投资理念，也帮助成就了“股神”巴菲特一生的成就，正是与伟大的企业一起成长，伯克希尔-哈撒韦才成为市值最大的公司之一。

　　在芒格加入的45年间，伯克希尔-哈撒韦的市值从1000万美元猛增至近7500亿美元，飙涨超过7.5万倍。在过去近60年的投资中，伯克希尔-哈撒韦以年化20%左右的收益实现复利增长，累计净资产涨了近4万倍，创造出惊人的投资回报。

　　在芒格去世之后，巴菲特第一时间发表了声明，称如果没有查理的灵感、智慧和参与，伯克希尔-哈撒韦不可能发展到今天的地位，充分肯定了芒格的贡献。芒格一生中不仅在投资上作出了巨大的成绩，而且为投资者传递了很多有益的投资理念，值得我们学习。

　　芒格提出的三个理论，要求用多学科交叉的方思维方式去研究投资，给投资者以很大的启发：第一，与其把时间与精力花在购买廉价的“烂公司”上，不如以合理的价格投资一些好企业。第二，如果一家企业的成长性足够好，即便价格高一点，也是值得买入的。第三，投资股票不仅仅是买这家公司的行业机会、产品与商业模式，更重要的是这家公司的管理层是否是一群有抱负、善于管理的人。如果满足这些条件，即便价格高出两三倍，也是便宜的价格。

　　芒格的话是值得投资者反思的，很多人喜欢买“便宜货”，不愿意买“好公司”，因为好公司价格一般不便宜，而做价值投资从本质上来看就是选择好行业、好公司和好价格。好行业、好公司只有在市场极度低迷的时候才会有一个好价格，投资者要抓住这样的机会，布局一些被错杀的优质股票和基金。

　　芒格在投资理念上还提到过，要有一个好的性格，因为这是做价值投资成功的重要因素之一。大多数投资者总是按捺不住，或者总是过度担心。成功意味着要非常有耐心，采取行动的时候要果断，并从自己投资失败的经历中来吸取教训。芒格投资风格还有一个要点就是集中投资，好的项目是非常难得的，芒格喜欢把钱集中在几个项目上。分散投资可以分散风险，适合于大多数的普通投资者，因为无法确认哪些机会是真正的机会，便通过分散投资降低组合的风险。但是对于专业人士，如果有把握分析哪些公司是好公司，可以适当集中投资。

　　通过芒格的投资习惯等，我们还能学到，做投资，回撤是难以避免的，要正确看待股价的波动。正如格雷厄姆将股价的波动比喻成市场先生，市场先生的脾气阴晴不定。每天会给出一个报价，亢奋的时候就报价比较高，低迷的时候报价比较低，但实际上它并不决定其本身的投资。

　　值得注意的是，芒格曾多次表达看好中国市场，并且投资了中国企业，他尤其“钟情”比亚迪。对于中国市场，他曾表示“中国经济在未来20年比几乎任何其他大型经济体都有更好的前景，这是其一。其二，中国的龙头企业比任何其他地方的巨头都更强大、更好，而且价格便宜得多。”笔者认为，结合当前中国经济和A股市场经的两年的下跌，很多白龙马股的价格只有高点的二到三折，高的约三到四折，或是近十年来配置好公司好的一个时间窗口。

　　在芒格去世之后，投资者可以更加关注巴菲特的一些投资方向和投资理念。每个季度伯克希尔・哈撒韦公布的季报都会引起投资者广泛的关注、传阅，特别是每年2月，巴菲特在年报里面披露的致股东的信，被投资者视为投资的“圣经”。我相信价值投资的魅力不会因为芒格的离去而消散，而是会让我们更加坚定地去相信价值投资，学习价值投资。(中新经纬APP)

　　(文中观点仅供参考，不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎。)

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责任编辑：张芷菡