生产端复苏好于预期，工业和服务业都已经回到疫情前正常增长轨道上。1-2月，规模以上工业增加值两年平均增长8.1％，比疫情前的2019年12月增速更快；服务业生产指数两年平均增长6.8％，与2019年12月增速持平。换言之，生产端已经填补了疫情造成的大坑，服务业基本回到了疫情前正常增长轨道上，工业甚至超出了疫情前增长轨道。市场此前预期更长时间才能回到正常轨道上。
消费端复苏也好于预期，冬季疫情影响较小。1-2月，社会消费品零售总额同比增长33.8％，高于市场预期的32％，两年平均增速为3.2％。从环比看，1月再次出现小幅负增长（-1.4％），体现了冬季疫情对消费的抑制；但2月迅速走出低谷，实现小幅正增长（0.56％），好于过去几年春节月份表现。从品类看，餐饮类消费仍然相对低迷，但汽车类和消费升级类消费提供了重要支撑。
投资端复苏不及预期，但预计只是冬季疫情下的短期现象。1-2月，固定资产投资（不含农户）同比增长35.0％，低于市场预期的38.1％，两年平均增速为1.7％。分三大类别看，制造业投资和基建投资环比增长弱于疫情前的正常季节性表现，可能是受到了冬季疫情的影响；房地产投资则好于季节性表现。考虑到2月企业经营活动预期和企业中长期贷款都较好，预计后续制造业投资和基建投资增长动能将增强。
总体看，经济复苏强劲，能拯救A股吗？按照我们构建的月度GDP指数，测算1-2月GDP增速超过30％，只要3月经济环比能保持正常季节性增长，那么一季度GDP增速就有望达到20％。在生产率加快增长的情况下，中国经济潜在增速有望好于市场预期，经济强劲复苏有望持续较长时间。但在此背景下，房地产调控和金融调控可能加强，并由此加大资本市场投资难度。
风险提示：全球疫情传播再度恶化，中国政策收紧超预期。
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