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　　中新经纬5月22日电 题：消费型企业为何扎堆转道港股？

　　作者 张翠霞 巨丰投资首席投资顾问

　　随着A股IPO节奏阶段性收紧，以及上市门槛的提高，消费类行业的A股之旅显得更“艰难”。2024年以来，已有多家黄金珠宝、食品饮料等消费型企业相继“撤单”A股。

　　为何“撤单”IPO？

　　消费型企业撤回IPO的现象自2023年就已经开始，当年有超过30家消费型企业撤回IPO。2024年以来，又有蜜雪冰城、老娘舅、毛戈平、梦金园、老铺黄金等多家消费类企业相继“撤单”A股或选择转道。笔者认为，背后主要有两方面原因。

　　一是资本市场政策因素。先是2023年初，有市场传闻称监管层将对核准制下的主板申报进行行业限制，“黄灯行业”如服装、家居、家装、大众电器等，允许头部企业申报，并且限制烧钱扩张的激进型企业。此后，全面注册制下，餐饮食品等消费类企业业绩波动、利润下滑等问题又频繁出现在监管部门问询中。有部分消费型企业撤回IPO后选择将目光投向了北交所，抑或以新三板作为暂时的“跳板”，目标则是北交所。与沪深交易所相比，北交所在上市条件、审核流程等方面具有一定的灵活性和优势，但北交所看重“专精特新”属性，是信息产业为代表的赛道，衣食住行型传统企业基本不具备此类特点，北交所上市可能性也因此减少。

　　二是企业在业务端面临消费市场的快速迭代，给业绩带来了挑战。消费行业存量大，品牌众多，竞争激烈，部分企业“核心竞争力”并不十分突出。一些企业因为传统渠道萎缩而导致业绩有所下滑；还有一些因为商业化投流成本、获客成本高昂，导致净利润波动。此外，还有一些餐饮型企业因食品安全品控等问题引发质疑。在“撤单”企业中，如老娘舅、德州扒鸡等食品类企业，又因受疫情影响，业绩出现一定波动，或毛利率波动变化较大；还有毛戈平、鲜美来等不同消费类企业，因研发投入占比相对较低引起一些质疑。

　　此外，个别企业有高额对赌协议或回购压力。比如2023年撤回IPO的阿宽食品，约定如果公司未实现首次公开发行股票并上市，一些A轮投资者有权要求其实控人按约定价格回购其股份；2024年从沪市主板急转北交所的老娘舅，公司实控人也背负近3亿回购压力。在原来既定的资本战略、预期和估值体系下难以上市，但又面临着现实的融资或对赌难题，转道或成为部分消费型企业的更优选择。

　　转道港股也非“一劳永逸”

　　对于短期在沪深市场上市“无望”的消费类企业，转道港股或成为一个较好的选择。在政策层面，近期商务部等9个部门联合印发了《关于促进餐饮业高质量发展的指导意见》，其中提出支持符合条件的餐饮企业在境内外上市、发行信用类债券，利用多层次资本市场融资。内地企业赴港上市，一方面可以吸引国际投资者的关注和资金，另一方面也可以利用香港金融平台，实现其市场规模的进一步扩大并拓展其品牌的国际形象。许多消费型企业已经具有了广泛的知名度和忠诚的客户群体，实体店铺较多，市场规模也较大，具备一定盈利能力和上市基础。2024年以来也已有转道港股的企业成功上市。但应注意，港股没有固定的涨跌幅限制，一旦上市公司出现负面舆情、利空或者营收净利不佳等情况，股价很可能快速出现大幅下跌。

　　无论是在沪深市场IPO还是转道港股，消费型企业最应注意的还是提升自身素质，提高企业盈利能力，为上市及上市后稳定发展奠定基础。一方面，消费型企业，特别是零售消费类企业要更加关注行业发展新趋势。不少消费类企业受困于传统渠道的萎缩。应注意到，消费的定位正在从“货场人”向“人货场”转变，现在定位核心在人，消费者需要什么，企业去生产什么，再判断渠道在哪里。这种特征在消费行业尤为明显。另一方面，如今理性消费的观念更盛，但同时消费者对品质的要求并未放松。这从餐饮业客单价下滑和消费者对预制菜产品口味要求提高等方面可以看出，“衣”“住”方面也是如此。一些能摆脱“传统”，行动早和具备复制潜力、能够快速起量、动销力度充足、有第二增长曲线的消费企业更容易被市场和资本关注。此外，如今消费者需求、偏好变化快，消费行业特别要紧紧跟随消费者需求，从新需求出发进行产品开发和品牌推广，才能实现产销量提升和营收基本面的改善。(中新经纬APP)

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责任编辑：张芷菡